一、在杜邦财务分析体系中纳入权益资金成本

  传统杜邦分析体系的公式“权益净利率=净利润÷处所有者权益”中，“净利润”是通用利润表中的“净利润”，既未考虑债务成本，也未考虑所有者权益的资金成本。在对传统的杜邦分析体系进行了较大的改进后，改进的杜邦分析体系将企业活动分为经营活动和金融活动两个方面，由于金融活动（包括金融资产和金融负债）是和利息（债务的成本）紧密地联系在一起的，因此，它考虑到了债务的成本，却忽略了所有者投入资金的机会成本，即权益资金成本。忽略了权益资金成本，就等同忽略了经济增加值（EVA）。EVA的计算公式为：EVA=税后净营业利润－资本成本=税后净营业利润－债务成本－权益资金成本。EVA考虑到了权益资金成本，本质上是经济利润，而非传统的会计利润，即力图在对传统企业净利润观点进行更正的基础上更加真实地反映出企业的真实利润。EVA充分考虑到了债务成本和股东投入的机会成本，综合考核了资本的使用效率。由于经济增加值未考虑企业资本规模的绝对值，因此，从资本的投入产出角度而言，得出相对指标：净资本增值率（EVA₀E）=EVA÷权益资本。其计算公式为：EVA₀E=EVA÷E=［NOPAT-K_d（1-T）×D-K_EE］÷E=（RP－KEE）÷E=RP÷E－K_E。其中，E表示权益资本，NOPAT表示税后经营净利润，Kd表示计息负债资本成本率，D表示债务成本，T表示所得税税率，KE表示权益资本成本率，K_dD表示债务成本，KEE表示权益资金成本，RP表示经过会计调整和税收调整后的息税后营业利润。这样，在杜邦分析体系中增加了EVA₀E指标，忽略的权益资本成本被引入杜邦分析体系后，仍保持了权益净利率是评价企业运营的核心指标，同时，又关注到了企业的权益资本成本，最真实地体现股东的权益，并积极地促进股东价值最大化。

 

  二、在杜邦财务分析体系中补充现金流量表数据分析

  改进的杜邦财务分析体系对通用的三张报表进行了调整，通过划分经营活动和金融活动，编制了改进的资产负债表、改进的利润表和改进的现金流量表。在改进的杜邦分析体系中，前两个表中的数据通过各种比率的分解，得到了较为充分的应用，而对改进的现金流量表，只是列示了编制方法，却忽略了现金流量表数据分析的重要性。保持较低的现金流的后果是流动资产无法收回，坏账大量增加，甚至整个企业无法运转而破产；保持较高的现金流，企业内部的资金过量，会使企业的盈利能力下降。我国在1998年颁布的《企业会计准则——现金流量表》中规定，从1999年起，企业必须编制现金流量表，而且作为对外三大主表之一。

 

  虽然，改进的现金流量表被纳入了杜邦财务体系的范围，但是缺乏对现金流量表数据的分析。因此，伴随着人们对现金流量的日益关注，将现金流量表或改进的现金流量表数据分析纳入杜邦财务分析体系，将是一个必然趋势。重要的现金流量比率指标包括：（1）以现金为基础的偿债能力分析。见表1。对于偿债能力分析，以现金为基础的会比以收益为基础的更为可靠。具体可从现金流量比率、现金流量利息保障倍数、现金流量债务比三个比率上来分析。其中，前一个比率偏重于企业的短期偿债能力，后两个比率偏重于企业的长期偿债能力。（2）以每股收益为最终指标的比率关系。该比率关系为：每股收益=权益净利率×每股净资产；每股净资产=每股现金流量÷现金流量债务比÷（权益乘数－1）；每股现金流量=经营现金流量÷普通股股数，从公式可以看出，该比率关系具有综合性较强的特点。一方面，根据比率公式“每股净资产×权益净利率=每股收益”，可以将现金流量的数据和权益净利率紧密地联系在一起，用“每股收益”指标反映出来。另一方面，通过“每股现金流量”和“现金流量债务比”，把现金流量与股数和债务总额的相对数都反映出来了，对现金流量的整体情况具有较强的分析性。对于该比率关系，应当主要采用比较分析法和因素分析法中的连环替代法进行分析。比较分析法主要通过与类似企业的横向比较或对本企业的数据进行纵向比较，来揭示财务指标的数量关系和数量差异。运用连环替代法，可以分析出各主

要的因素（每股现金流量、现金流量债务比等）对分析指标（每股收益或每股净资产）所产生的影响。